股票配资首选 假期重大事件如何影响A股？——A股投资策略周报

　　双节假期期间，美元指数和美债收益率的持续上行对股汇商等各类资产形成冲击，直到非农就业数据公布后盘中开始出现逆转股票配资首选，未来需要进一步关注即将公布的通胀数据。相比之下，国内PMI重回扩张区间，生产和需求均有改善；假期出行热度提升，消费持续复苏。在此“外冷内热”的环境下，短暂的波动过后，A股有望更加聚焦国内基本面的积极变化，四季度演绎N型的最后一笔上行走势。

　　核心观点

　　【观策·论市】假期重大事件如何影响A股？1）双节假期期间，股汇商各类资产整体表现不佳，美元指数和美债收益率大幅上行引发的流动性冲击是主要原因，但非农就业数据公布后市场出现逆转。后续关注将公布的美国通胀数据，未来市场预期修正的过程可能引发市场波动，但考虑到目前美国高利率环境下的财政困境，预计在经历短期快速上行之后，美债利率很可能逐渐高位回落。2）美国政府停摆风波暂时得以平息，但众议长的不确定性可能加大下一轮预算谈判的难度。届时美国财政部和美联储左右互搏导致美债收益率持续上行的逻辑将会在四季度终结，进而推动美债利率下行。3）国内PMI重回扩张区间，生产和需求均改善；假期出行热度提升，消费持续复苏，基本面拐点进一步确认，将为A股提供有利环境。行业配置的核心思路是“景气回升、产业趋势明确”，电子、计算机、家电、汽车、医药等值得重点关注。

　　【复盘·内观】中秋国庆长假期间，大宗商品方面，包括农产品、能源、金属在内的海外主要大宗商品几乎全线下跌，布伦特原油大幅下跌；指数方面，全球主要指数涨跌互现，美股、港表现相对强势，纳斯达克指数、台湾加权指数和恒生科技领涨，日经225、韩国综合指数和意大利指数表现不佳；港股行业方面，必需性消费、金融业和地产建筑业领涨，消费、金融和科技相对占优。

　　【中观·景气】双节圆满收官，假期出游增长明显，带动交通、酒店餐饮、免税等均持续复苏。交通运输方面，航运、公路铁路等运量大幅增长，其中航运恢复速度居于首位，同比增长158.0%，出境游占比明显提升，订单同比增长超8倍。酒店餐饮方面，强调“住着玩”的度假酒店、更具性价比的民宿、代表品质消费的高星酒店表现较为亮眼，飞猪数据显示高星级酒店间夜量较2019年同期增长超五成；同时海南离岛免税购物人数和销售收入均实现较快增长。旅游景区方面，收入较2019年同期上涨101.5%，部分景区假期接待人数创法定假期新高。影视，由于线下旅游分流，票房表现低于此前预期。

　　【资金·众寡】北上资金净流出，融资资金净流入。北上资金本周净流出175.3亿元；融资资金前四个交易日合计净流入53.8亿元；新成立偏股类公募基金49.4亿份，较前期上升15.1亿份；ETF净申购，对应净流入78.4亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为医药生物、电力设备、国防军工等；融资资金净买入通信、汽车、计算机等；信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。

　　【主题·风向】新能源汽车：10月以来，多家新能源车企披露9月销售情况，总体同比高增。华为问界新M7上市以来销售火爆，单日大定量达7000台。特斯拉在发布第三季度生产及交付报告后，官方宣布北美部分车型降价，有望持续冲击年末交付目标。人工智能/机器人：谷歌DeepMind 联合33 家机构的学术研究实验室构建Open X-Embodiment训练集，并基于该数据集推出通用大模型RT-X，助推机器人技术的发展。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.9，较上周下行0.1，处于历史估值水平的29.0%分位数。板块估值多数下跌，其中，医药生物、机械设备、商贸零售涨幅居前，食品饮料、农林牧渔、非银金融跌幅居前。

　　【风险提示】经济数据不及预期；海外政策超预期收紧。

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　　观策·论市——假期重大事件如何影响A股？

　　去年年底策略报告中，我们认为今年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期策略报告《科技革命投资范式与科技上行周期拐点》中我们认为，下半年A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，偏成长风格相对占优，关注产业趋势明确，未来几个季度业绩改善斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续关注科创板和科创50。6月初我们发布报告《核心反弹，科技继续》我们提出，我们认为前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。8月初我们发布报告《政策转暖，成长为先》，认为政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。9月底我们发布报告《转机与逆袭》，认为在经历了二季度至三季度的调整后，A股迎来基本面、流动性、政策面的上行拐点，A股在四季度有望迎来重大转机，演绎N型的最后一笔上行走势。

　　双节假期期间，股汇商各类资产整体表现不佳，美元指数和美债收益率大幅上行引发的流动性冲击是大类资产普跌的主要原因，但非农就业数据公布后市场出现逆转。一方面，近期美联储多位官员接连发表鹰派言论，市场对美联储加息预期升温。另一方面，10月6日美国非农就业数据公布后，尽管新增就业人数强劲，但时薪增速进一步放缓，一定程度缓解市场担忧，美元指数和美债收益率冲高回落，股票市场盘中逆转开始反弹，黄金也转涨。往后去看，关注10月11日晚间美国将公布的9月通胀数据，未来市场预期修正的过程可能引发市场的波动，但考虑到目前美国高利率环境下的财政困境，预计在经历短期快速上行之后，美债利率很可能逐渐高位回落。

　　美国通过一项临时支出法案避免政府关门，但众议长的不确定性可能加大下一轮预算谈判的难度。9月30日，美国政府通过一项为期45天的临时支出法案，美国政府的停摆风波暂时得到平息。但众议院内部意见分歧较大，临时法案通过后，众议院议长麦卡锡被罢免，这可能一定程度上加大下一轮预算谈判的难度。如果美国迟迟无法通过新财年支出法案，则可能增加经济下行压力，同时倒逼美联储结束加息和缩表。届时美国财政部和美联储的左右互搏带动美债收益率持续上行的逻辑将会在四季度终结，进而推动美债收益率下行。

　　国内方面，PMI重回扩张区间，假期出行热度提升，消费持续复苏，基本面拐点进一步确认。9月制造业PMI为50.2%，重回扩张区间，其中生产指数、订单指数均处荣枯线以上，国内需求端和生产端的改善得到确认。双节期间，出游增长明显，带动交通、酒店餐饮、免税等均持续复苏，并且国务院发布《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》提出了推动旅游业高质量发展的30条工作措施。此外，政府债券发行提速也有望对融资需求形成支撑。往后去看，在需求和利润率持续改善的共同作用下，上市公司三季度企业盈利增速拐点终现，四季度有望进一步上行，基本面改善将为A股提供有利环境。

　　行业配置方面，核心思路是“景气回升、产业趋势明确”。综合最新业绩变化趋势，去年基数效应，当前改善动力等因素，我们认为，在数字经济方兴未艾和优化地产政策发力的背景下，可以重点关注信息科技（电子计算机）、地产链（家电、家居）、部分大宗商品（工业金属）；从外资回流的偏好来看，如果四季度在经济预期转暖和外资流入的共振下，外资有望重回净流入，考虑到当前外资增量资金的偏好，关注电新、机械、电子、汽车、化工。综合这些因素，电子、计算机、家电、汽车、医药等行业值得重点关注。

　　假期期间海外流动性变化及其影响

　　中秋国庆假期期间，股汇商各类资产整体表现不佳，不同程度下跌。但在10月6日盘中出现逆转，美元指数和美债收益率冲高回落，全球主要股票市场转涨。具体而言，（1）9月29日-10月6日期间累计涨幅来看，新兴市场跌幅大于发达市场，日本股市跌幅最大，港股和美股上涨；（2）外汇市场上，美元指数先上后下，走出“倒V”型，累计下跌0.03%，收于106；主要货币中，前期只有日元相对美元小幅升值，但10月6日反转之后，英镑和欧元相对美元分别升值0.26%和0.2%；离岸人民币相对美元先贬后升，累计贬值0.2%，美元兑离岸人民币汇率收于7.3；（3）商品市场上，主要工业金属和贵金属均跌幅明显；油价高位下跌超过9%，重回85美元/桶以下；相比之下天然气价格上涨明显，主要受到澳大利亚雪佛龙天然气设施员工可能恢复罢工消息的影响，累计涨幅超过13%。

　　（张夏为招商证券首席策略分析师）